19世纪，加利福尼亚盛行“淘金热”。来自美国各地的人们涌入加利福尼亚的山谷寻找黄金。没有多少人实现了“淘金梦”，但是那些卖铲子淘金的人赚了很多钱！CRO\CMO是创新药物领域“铲卖”的细分市场！资本市场上众所周知的高水平资本着眼于医药领域的“铲卖”行业。

Kelley English昨天发布了修订后的融资计划，并于2月17日晚迅速发布了股权变更报告，希尔豪资本成为其8%的股东。

如今，高启资本的一举一动都引起了投资者的关注，其领导人章雷也得到“中国版巴菲特”的支持，成为许多价值投资者的偶像。“高启又走了一步”，高启的这一新举措成为资本市场的热点之一。高启资本的a股投资还包括姚明康德、泰格医药等。为什么有几家CRO/CMO公司被高奇看好？医学专家表示，“政策和市场的双重驱动”使得向制药公司销售铲子的公司更有价值。

高瓴包干认购凯莱英

2月16日晚，希尔豪资本认购了CDMO制药公司凯利英国——，并直接“签约”认购凯利英国将以23亿元发行的股份，成为凯利英国此次发行股份的唯一认购者。

当然，在“新的再融资条例”之后的第一个法案已经引起了凯利和希尔豪资本的注意。上周末新的再融资规则发布后，凯利在2月16日晚宣布，将直接终止2019年非公开发行股票，同时披露2020年非公开发行计划。

根据凯利英语发布的公告，希尔豪资本的认购价格为每股123.56元。截至2020年2月14日，凯利英语的股价为每股160.70元。123.56元约为160.70元的76.89%，也就是说，希尔豪资本以不到20%的价格认购了1870万股凯利英语。如果发行完成，希尔豪资本还将成为凯利持有5%以上股份的股东和公司的第二大股东。

当然，在如此慷慨的认购背后，还有战略资本的贡献。根据凯利英语信息，首先，丘陵资本的认购不受任何其他保留条款和先决条件的限制。同时，双方签署的合作协议表明，此次私募完成后，凯莱英语将为海利资本及其关联方投资的创新型制药公司提供高质量的医药研发和生产服务。希尔豪资本将依靠其在全球创新药物市场的投资分布和创新药物资产，积极推动凯莱显著提升创新药物公司服务的广度和深度。

此外，希尔豪资本将积极推动凯利与其投资的生物技术公司建立业务合作关系。同时，双方将在核酸和生物药物的CDMO等发行方的新业务领域以及创新药物的临床研究服务领域开展深入的战略合作。高启资本表示，其目标是进行战略投资，并从股票中获得增值收益。

两者的结合也受到许多机构的青睐。郭盛证券直言不讳地表示:“一级市场的明星机构以现金认购所有非公开发行的股票。希尔豪资本与凯利英语的双赢合作意义重大。”此次非公开发行后，希尔豪资本将成为持有公司5%以上股份的股东，并将与公司在全球创新医药领域建立全面深入的战略合作关系。凯莱英语凭借其在创新药物服务领域积累的技术、经验、生产能力和平台系统，能够为希尔豪资本及其关联方投资的创新药物公司提供高质量的CMC研发和生产服务。对于凯莱英语来说，战略资本可以积极推动凯莱英语显著提高创新药物公司服务的广度和深度，并在公司新的业务领域开展深入的战略合作，如核酸、生物药物CDMO和创新药物临床研究服务等

“卖铲子”的公司被看好

生物制药是希尔豪资本一直关注的一个行业，但希尔豪资本在美国股票中的布局与在a股中略有不同。BNGE。O是美国股票的第二大投资者，2019年第四季度有33，354家新的生物制药公司，荷兰生物制药公司Argenx SE、荷兰癌症免疫治疗公司MERUS和美国生物技术公司VIELA BIO都是创新药物公司。

其a股布局更倾向于为创新医药企业提供服务的企业。据不完全统计，除了此次认购量较大的CDMO企业凯莱英之外，高启资本也是医药领域众多龙头企业的股东，如a股药物明康(603259。海尔眼科(300015)。恒瑞医药(600276)。上海)和老虎医学(300347。深圳)。

其中，CRO、CDMO等医药服务企业显然是希尔豪资本a股的重点投资点。

据医学专业人士介绍，CRO/CMO/CDMO都是药物研发的重要环节。CRO主要提供药物发现、临床前研究、临床试验等新药研发合同的研究服务，而CMO/CDMO等提供大规模定制生产和产品工艺优化，均为创新药物和仿制药的研发提供生产服务。该公司在业内被称为“向制药公司销售铁锹和水”，承担着降低制药公司成本和提高研发效率的任务。

北京陈鼎管理咨询有限公司的创始人石立晨说:“中国现在正处于仿制药发展的上升阶段，发展非常迅速。它在R&D非常强大，中国的R&D已经开始展示它的先锋。将来，在CRO/CMO，中国市场是一个非常大的市场，机会非常大。”

石李晨说:“中国在仿制药的研发方面一直比较薄弱，但最近由于政策和市场两方面因素的推动，这种生物类药物和化学类仿制药的研发总体情况很好。在这种情况下，最有价值的公司不是制药公司，而是CCRO、CMO、CDMO公司。”

国源证券指出，CRO/CMO主要是行业内专业化分工的需要，其渗透率将会继续提高。在新药研发阶段，如果制药企业独自承担所有环节，他们在人员和设备上的投资是惊人的。现阶段，随着中小医药企业的不断成长，专业化分工是必然趋势。CRO/CMO企业往往长期关注某一环节的新药，其专业能力有望提高企业效率。同时，CRO/CMO企业的项目收费也有助于企业降低成本。

国源证券表示，全球和中国的双重创新浪潮推动了当地CRO的繁荣。

从全球角度来看，全球市场已经逐渐成为生物医学研究和开发活动的主要力量。受创新药物高风险和高回报的驱动，一级和二级市场备受追捧，融资形势相对乐观。此外，大型跨国制药公司在专利悬崖的推动下，不断寻找新的潜在药物，研发投资比例很高。

从中国市场来看，国内CRO市场近年发展迅速，市场规模从2014年的22亿元增长到2018年的58亿元，复合增长率为27.4%，保持较高的增长率。

在资本市场，自2019年以来，风电行业的9家a股公司大多实现了良好的增长。

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