历时一年零三个月，西南证券此前一笔巨额诉讼结果终于落地。

2月11日晚，西南证券宣布，作为“袁昕质押一号定向资产管理计划”的管理人，其已获得起诉广信控股股份质押回购违约一案的一审判决:法院确认其拥有本金、利息、违约金等共计9.3亿元的债权。对广信控股，并优先赔偿1.75亿股广信元成(现圣广信)。

至于诉讼的另一方，广信控股因债券违约于2018年9月爆发金融危机，并于2019年4月申请破产重组。此外，广信控股和资本市场实际控制人的违规行为也将受到监管调查。2019年底，和俞分别被安徽证监局处以30万元罚款和10年禁市。随着广信控股破产重组的推进和各类券商的诉讼，未来将会出现更多的纠纷。

“通道式”股票质押获胜诉

近年来，股票质押回购出现了许多雷区。在市场上大量股票价格下跌、流动性收紧后，证券公司多次起诉金融家违约。然而，并不是所有的质押违约案例都会对证券公司的业绩产生影响，西南证券就是如此。

据公告，西南证券作为“西南证券鑫源质押一号定向资产管理计划”的管理人，按照客户的指示向重庆市高级法院提起诉讼，诉讼被告为广信控股。从资产管理计划的类型可以看出，西南证券不是定向资产管理计划的实际投资者，诉讼结果也将由客户承担。

从诉讼情况来看，早在2018年11月，重庆市高级人民法院就受理了此案，并移送金华市中级人民法院审理。当时，西南证券公布的估值为8.41亿元。在违约金不断积累的情况下，在最近宣布的判决中，法院最终确认西南证券共有债权9.3亿元，其中本金8亿元，利息和违约金分别为4722.67万元和8246万元。

西南证券回应称，该案件并未影响公司的运营、财务状况和偿付能力。公司的所有债券都按时足额支付，没有违约。

事实上，在资产管理新规出台之前，证券公司的资产管理中渠道业务所占的比例相当高。一些经纪业人士表示，类似的业务“经纪人只赚取管理费，不对资产管理计划的收益负责，也不对诉讼结果负责。”

经纪人的质押业务包括自己的资金和外部资金。后者主要通过资本管理计划流入，其在质押规模中的比例往往不低。质押资产管理计划可分为渠道型和主动型，渠道型完全符合基金方的要求，主动型将由证券公司自行确定标准，负责管风。

17%违约金获法院支持

股票质押式回购业务已经是一项成熟的业务，在办理该业务时需要签署很多合同文件。因此，证券商往往胜诉，被告对融资事实没有异议。然而，当双方的争议进入诉讼阶段时，融资人的违约时间大多较长，由此产生的高额违约金也成为争议的焦点。

据判断，早在2016年5月，广信控股就与西南证券签署了股票质押回购交易协议。此后，西南证券从2016年5月至6月分三批向广信控股提供了10亿元资金，回购年利率为6.9%，回购期限为三年，罚息率为千分之一。广信控股在2017年10月仅回购了2亿元人民币，并于2018年9月因未支付融资利息而违约。

股票质押回购的惩罚是什么？根据经纪格式的条款，罚款率定为每天1/1000。然而，在诉讼中，西南证券没有遵循千分之一的标准，而是选择索赔

对此，金华市中级人民法院指出，广信控股违反协议，未能及时支付融资本息，应承担违约责任。以前约定的“违约金利率为每日万分之一”的标准显然太高了。现在西南证券主张按照年利率17.1%的标准计算违约金，这不违反法律和相关司法解释规定。因此，西南证券支持被告应按照年利率17.1%的标准支付违约金的主张。

由于法院已于2019年4月受理新光控股破产重整申请，根据法律规定，案涉借款利息、违约金等应计算至2019年4月24日止。因此，法院对西南证券利息及违约金支付至“融资本息实际清偿完毕之日”的要求未予认可。

此外，法院还确认，西南证券在已确定的债权范围内，对广信控股质押的1.75亿股圣广信股份的折价、拍卖和出售所得收益享有优先受偿权。然而，在圣广信股票价格大幅下跌的情况下，此前得到充分保证的承诺也大幅缩水。

回顾ST广信的股价，当双方签署股票质押式回购协议时，ST广信的股价较之前16元的高峰时期有所回落。2016年5月至6月，其股价基本徘徊在12至13元之间。届时，2.02亿股的总质押可以得到保证。截至2018年1月，ST广信的股价稳定，停牌前接近15元。2018年11月，圣广信暂停并恢复了重组。在各种负面消息中，股票价格一路下跌。

目前，ST的股价仅为1.97元/股，经法院确认的质押物市值仅为3.27亿元。然而，由于广信控股现已进入破产重组，西南证券不容易提前冻结所有债权人并获得优先赔偿权。

前浙江女首富已被市场禁入

从诉讼的另一面来看，浙江义乌一家著名的民营企业广信控股，随着周晓光和他的妻子白手起家，已经成为家喻户晓的名字。作为广信控股的创始人，周晓光于1995年创立了广信珠宝，逐渐从零售商品扩展到大型民营企业集团，涉及珠宝、制造、房地产、金融、互联网、投资等行业。

2018年9月，广信控股的“15广信01”发生违约，未能偿还转卖18.3亿元的本息。此后，广信控股及其子公司向法院申请重组，债权人申报的实际总额为539亿元。萧本人也被法院列为遗嘱执行人。

2019年末，和于因指使和安排控股占用上市公司资金进行非业务关联交易、上市公司违规担保事项和普通贷款事项，未履行信息披露义务，分别被安徽证监局罚款30万元，并被停牌10年。此外，由于广信控股公司没有通知协调行动人员，圣广信没有在其定期报告中披露相关信息。广信控股被罚款60万元，周晓光被罚款20万元。

就ST股份质押而言，控股和于所持股份几乎全部质押。华中证券、国源证券、华融证券、东兴证券、天丰证券等证券公司均提供股票质押式回购服务。随着广信控股破产重组的推进和各类券商的诉讼，未来将会出现更多的纠纷。

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