A股“超级周”即将上演！
本周可能是最近几个月最激动人心的一周。本周，中央经济工作会议(Central Economic Work Conference)，市场非常关注的通胀率，以及全球市场关注的中美贸易谈判，这三大大片可能会在本周轮流“抢头条”，市场自然也会紧随其后。
就在上周末的朋友圈，却出现了一致看多的声音。A股市场的带头大哥—券商获得多重利好加持：
首先，妈妈的新产品政策生效，中国证监会推动中长期资本进入市场。
其次，深交所突然将期权数量扩大到股。许多市场参与者甚至认为这是增加杠杆的另一种方式。
第三，银行的财富管理子公司可以开立股银行账户，等待市场的资金数万亿美元。看看周末“朋友圈”的姿态，如果周一证券交易商没有太多交易限制，他们都会失败。
然而，真的是这样吗？一直对市场充满信心的头部证券交易商中信证券研究所最近突然变得谨慎起来。他们发现了哪些被市场忽略的变量？这家证券公司的中国记者接受了该交易所的独家采访，以了解最新的回应。
这三部大片将如何影响市场
本周，将召开一次重要的中央经济工作会议。从时间上看，比往年早。这可能意味着，无论外围变量如何变化，中央政府已经对明年如何开展经济工作达成了“明确的理解”。当然，市场对中央经济工作会议也有一些乐观的预期。从刚刚召开的中共中央政治局会议来看，没有乐观的迹象。
会议提议保持经济在合理的范围内运行。这可能意味着经济增长是有决心的，有了新的认识，并增加了对经济增长下滑的容忍度，而不是以牺牲未来潜力为代价盲目刺激。会议没有太多关注财政和货币政策，股市，以及住房市场，但它强调加快建立现代经济体系，表明实体经济的发展可能是最值得信赖的地方。
股市和债券市场最令人担忧的通胀数据也将于本周发布。尽管11月份生猪价格总体水平有所下降，但目前的消费者物价指数仍受到生猪价格的巨大影响。然而，根据国泰君安组织进行的研究，中国最大的养猪省份河南自上个月以来又爆发了一场非洲猪瘟。豫西地区在一个月内消灭了15-20%的人口。随着冬春季节人口的流动，疫情有可能进一步恶化。国泰君安判断，预判行业的复苏周期将会延长，生猪价格肯定会创新高。如果真的像国泰君安的判断，消费物价指数在未来仍有可能上升。最近美国国债的关闭似乎也反映了这一点。12月，10年期美国国债收益率开始走高。
当然，市场也会关注另一个数据，即生产者价格指数。由于11月采购经理人指数数据出乎意料的强劲和生产者价格指数数据的改善，几乎可以肯定库存周期将很快开始。这对市场具有积极意义。此外，值得注意的是，上周政治局会议没有具体提到价格。这意味着价格水平超出预期的可能性不是特别大。
关于中美贸易问题，在上周政治局会议的声明中可以找到一些答案和线索。会议提出要坚持辩证看待形势的发展变化，增强取胜信心，善于把外部压力转化为深化改革和扩大开放的强大动力，集中精力做好本职工作。不管外围环境如何变化，做你自己可能是最好的策略。事实上，上周当外围股市上下跳动时，A股市再次显示出韧性。
2.2万亿经纪公司股能支撑市场吗？
2股市，牛市的“老大”是经纪公司。最近几个月，证券交易商股可以说是持续有利于积累
那么，证券交易商股真的能带动市场吗？从短期来看，这种好消息有助于证券交易商有一个脉搏，好消息的积累给了市场更强的预期。特别是，现场期权的开放意味着一些证券公司增加了一只“产蛋鸡”，它们的业绩将带来新的增长点。第二，期权的开放意味着套期保值工具将增加，保护层将增加。中长期基金将更加稳固地进入市场。此外，过去几年热门的量化对冲基金也可能迎来好机会。一些量化基金甚至表示，在经历了这么多年的痛苦之后，他们终于开始享受到收益。这两种类型的基金都意味着成交量，而经纪业务占总收入的50%以上。
然而，从长远来看，仍然存在不确定性。这种不确定性是成交量是否真的能被有效放大。这不仅取决于证券业监管层面证券业务的放松和创新，还取决于货币政策和实体经济发展趋势等复杂变量。当然，证券公司也许能够摆脱对经纪业务的依赖。当资本管理业务和投资银行业务大幅增长，甚至压倒经纪业务时，证券公司也可能欢迎super牛市。然而，目前，除了牛市之外，没有其他方法可以在经纪行业推广净资产收益率。
为什么中信证券突然掉头？
头部证券公司——中信证券研究所此前对市场充满信心，但最近突然转向谨慎。
就在12月1日，中信证券战略集团发布了一份名为《预期寻底，猫冬防御》的战略报告。该报告称，很难看到12月份经济下行趋势和通胀预期上升的底部，短期内政策难以超出预期，流动性宽松预期微乎其微，中美博弈复杂，外部风险预期上升，年底和年初的最佳策略是“猫猫”(Catwinter)。一周后，12月8日，中信证券战略集团发布了新的战略报告《资金博弈的性价比显著降低》，该报告延续了上周的判断，并预测市场韧性将会减弱。建议继续“猫冬”防御，坚持低值品种的配置。
值得注意的是，就在上个月，中信证券研究部在新方法框架下发布了年度战略报告，这也意味着中信证券研究的实施水平和资产配置水平是一致的。他们发现了哪些可能被市场忽略的变量？证券公司的中国记者对该机构进行了独家采访。
券商中国记者：为什么最近对短期市场的看法突然变得谨慎了？
中信证券研究策略组：主要是由于一些影响市场走向的主要预期线，其中大部分仍处于震荡底部发现阶段。首先，目前很难看到经济下行和通胀上行预期的底部。在春节期间，预计上涨生猪价格，消费者物价指数仍比上年有上升的压力。经济稳定仍然缺乏足够的数据支持。其次，中美博弈很复杂。美国方面是否会在12月15日进一步提高关税尚未得到证实，市场预期混乱。第三，最近召开的中共中央政治局会议保持了较高的集中度，总体政策超出预期的可能性和空间很小。最后，通货膨胀限制了货币宽松的速度和强度，尤其是利率政策的空间。换句话说，短期内市场将面临压力，而四大预期仍在寻找底部。
最近的A股市情绪真的很好，主要是因为预期调整过程中的重复。主要驱动力来自两个方面:一是11月中旬制造业采购经理人指数超出预期，增强了“回报”短期游戏资金的积极性；第二，在摩根士丹利资本国际整合窗口结束后，来自北方的长线基于分配的资金继续流入A股。这一轮预期升温使得投资者在11月底“反弹”放松后“再次反弹”。然而，从本周开始，externa
我们对2股市年运作的空间和时间前景有非常明确的看法。根据该指数，市场调整的空间很小。上证综指2700~2800是最好的空间固定投资领域。在适当的时候，我们认为年底和年初的最佳策略是“猫冬”，投资者应该降低盈利预期。
券商中国记者：本周A股可能迎来超级周。本周，中央经济工作会议、中美贸易和11月消费者物价指数数据可能都有结果。你怎么想呢?
中信证券研究策略组：首先，由于中美之间的差异，短期不确定性非常高，我们很难预测。从市场角度来看，事实上，自今年9月以来，投资者已经逐渐淡化了中美贸易摩擦的风险。然而，由于智利国内危机，第一阶段协议未能如期在11月底签署，特朗普签署的《香港人权法案》(Hong Kong Bill of Rights)无疑使中美博弈进一步复杂化。我们密切关注国内外对中美贸易谈判的各种舆论，发现最近的波动特别大，或者说噪音特别大。虽然我们的中期判断是中美两国将在贸易游戏中达成协议，但我们很难预测第一阶段的协议能否在前一年内达成。事实上，市场对它的预期也非常混乱。
其次，在政策方面，预计未来的中央经济工作会议将重点关注微调和反周期“精确滴灌”。在最近的政治局会议之后，我们预计未来中央经济工作会议的政策基调将基本确定。具体而言，该政策预计第四季度经济将保持稳定，因此中央经济工作会议可能会保持自7月政治局会议以来相对积极的政策环境，而且不太可能大幅放松。
具体而言，在货币政策方面，预计央行将保持合理充足的流动性，着力优化信贷结构，支持重点经济领域和薄弱环节。改善制造业中长期贷款和信贷，可能是信贷结构优化调整的重点。在财政政策方面，预计地方政府专项债务规模将继续大幅增加，社会保险和政府资金等项目仍有进一步“减收费用”的空间。据估计，明年新的特别债券总量将达到3万亿左右，大大高于2019年的2.15万亿。
最后，就消费物价指数通胀而言，中信证券研究部宏观小组预测，11月份其同比增长率将升至4.4%。事实上，市场现在更加关注明年1月春节消费物价指数的同比高位，这仍然是市场对货币政策预期的主要制约因素。我们预计，明年1月CPI将达到同比高位后稳步下降，货币政策价格调整空间将进一步扩大。
券商中国记者：你觉得股怎么样，它最近很强劲？
中信证券研究策略组：这里我们将只从战略的角度谈一下我们对技术股市场的理解，并期待着它在未来几个季度的分配节奏和思路。
首先，从工业的角度来看，2020年是科技年。然而，对于科技股，由于今年的强劲表现已经包含了许多未来的预期，未来科技部门作为一个整体将会分化，科技领导者的表现将会相对更好。与2019年不同，2020年是科技领导者的春天。
其次，在短期内，股将面临压力，因为它没有性能、产品或订单支持，估值相对较高。这些股票需要经过一个“估值消化”的过程。
同样，我们认为从明年第二季度开始是技术股的最佳分配时间点。随着产品和订单的定义以及宽松的货币政策环境，技术风格股相对更为有利。5G(基站、智能手机)、云计算、半导体、信息安全等领域都可以重点关注。
券商中国记者：什么时候能买到好东西？
中信证券研究策略组：前面提到的短期
在我们的年度战略《新时代的“小康牛”》中，我们对明年2股市年奥运会的节奏进行了详细的预测和分析。我们不是乐观主义者或悲观主义者；我们是客观的。
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