商誉，相信读者一听到这两个字就是不解。何为商誉？书面的解释为：企业在同等条件下，能获得高于正常投资报酬率所形成的价值。当然了，这样一句话的理解，与商誉两个字一样难。

 

　　我们通常讲商誉的时候，是举例说明，比如一家工厂市场普遍的估值为1000万，但是另外一家公司想收购这家工厂，认为未来有着十分好的前景，就给予了1.1亿元的估值，并且收购。由于另外一家公司是上市公司，上市公司又有着独立的财务呈现方式，本来1000万的收购，却被上市公司提高至了1.1亿。中间多出来的1亿元，应该怎么办呢？中间多出来的1亿元，就是所谓的商誉。也可以理解为，溢价收购的溢价部分计值。

 

　　一、商誉多好，还是少好？

 

　　近些年，投资者逐渐对商誉有了深入了解，普遍的认识则是“商誉额度低，风险性低”。股市中有这样的一条规则，就是每年12月份会做一次上市公司商誉测试。何为商誉测试呢？也就是对上市公司以溢价收购的上市公司进行一次评估，如果这些上市公司完成了在收购时候的约定，那么对商誉也就没有影响。如果被溢价收购的上市公司没有完成约定，那么对于商誉就会造成减值。而商誉又被计提在上市公司总资产之列，也就是说商誉减值，代表着总资产减值。而总资产减值，也就代表着股票价格有下行风险！

 

　　上图中是一家上市公司2017年杜邦分析图形，右下方第三项就是商誉的额度显示，达到了30.5亿元。而这家上市公司，2016年、2015年、2014年商誉值分别为：35.7亿元、35.7亿元、14.9亿元。也就是说，近些年来商誉额度有着翻倍的情况，充分说明这家上市公司有着几十亿的溢价收购。

 

　　当前，这家上市公司的总市值为121亿元，前些年保持在200亿-300亿区间。就算是前些年，商誉额度也是占到了总市值10%以上的水平。对于这样的上市公司，每年12月份可谓是“提心吊胆”。而到了2018年时，商誉额度仍旧有着下滑。

 

　　2018年，这家上市公司的商誉值为21亿元，较2017年30.5亿元下降了9.5亿元，较2016年35.7亿元下降了14.7亿元。上述中我们也讲到了，商誉的额度大小是计算在资产总额内的，而商誉下降，也会影响到资产总额。而资产总额的影响，势必会影响到股票价格。

 

　　而现在121亿元总市值的基础上，商誉仍旧有着17%的比例。在未来商誉压力测试的时候，仍旧还有着减损的可能。所以，对于商誉多好，还是商誉额度少好，我们的观点则是普遍商誉的额度低，要好于商誉高的上市公司。

 

　　二、商誉的另类思考。

 

　　A股市场大约有3700家上市公司，可以说每一家或多或少都有着商誉额度。当然，上市公司商誉额度的大小，并非是重要的参考因素，而是依据上市公司总市值所占比例。如果一家上市公司的商誉值占比总市值10%以上，势必可能在测试商誉压力时，上市公司造成影响，甚至是深刻影响。

 

　　不仅仅如此，一些上市公司溢价收购的公司，出现了较大市值缩水，对于上市公司的影响也是颇深。当然了，A股3700家上市公司，也会出现一些十分好的情况，就是溢价收购的上市公司，对冲了商誉，也就是被收购的公司估值得到了提升，商誉形成了减值，而其他资产得到了升值。

 

　　三、如果规避商誉风险！

 

　　我们对于商誉，要看上市公司所收购的公司，如果被收购的公司：1、没有较好的未来前景；2、没有上市机会；3、固定资产少；4、没有核心竞争力；5、市场氛围不高等，存在这样情况的，我们会认为未来商誉减值的风险较大。就算是一年当中有很好的机会，在12月份面临商誉压力测试的时候，也会对其观望。

 

　　当然了，如果收购的上市公司溢价率特别高，并且已经超出了上市公司自身可承受范围，这样的上市公司的风险性就会更高，需要规避才对。为什么？商誉的额度来自于溢价，如果一家公司仅仅值1000万，但却被上市公司以10亿、20亿的估值收购，这是十分不划算的，并且具有风险性的。如果上市公司体量大、可承受，这倒还好。可如果超出了上市公司自身承受能力，这种情况就不妙了。

 

　　总结：商誉，也就是一家公司被溢价收购，而溢价部分被称之为商誉。对于上市公司商誉的影响，我们认为占比小更为适合，并且影响因素颇多。简单来说，商誉的出现就是一家公司在收购时，给出了更高的收购价！