12月25日，经过36个交易日的间隔，国际黄金价格再次达到1500美元。

值得注意的是，2019年9月是各种资产价格的关键节点。此前，对全球经济增长放缓的担忧将债券价格大幅推至上涨，10年期美国国债利率跌至1.5%以下，将全球负收益率债券规模推至创纪录的17万亿美元。

随着全球市场对负利率资产的担忧，各国央行已经开始一个接一个地涌入，以取代市场并扩大资产负债表。自2019年9月美国回购市场危机开始以来，美联储注入了3830亿美元的流动性，而包括美联储、欧洲央行和日本银行在内的全球三大央行的资产负债表在2019年扩张了5000多亿美元。在此背景下，全球利率继续呈现反弹的小幅息差，全球负收益率债券规模减少7万亿美元，而股市的全球市值增加逾10亿美元。

然而，在这个关键节点之后，金价也发生了变化，从9月份的高点跌至11月中旬的低点，跌至1450美元以下，但此后金价继续保持在上涨之间。

黄金上涨，黄金概念股也纷纷上涨

12月25日，36个交易日后，国际金价为1500美元，国内金价为上涨美元。国内黄金期货在上午涨幅之间的主要合约价格在0.8%以上，约为340元/克。

A股黄金股投票也是上涨。

9月份关键之战

自2018年10月以来，对全球经济衰退的担忧加剧。美国10年期国债利率从3.3%的峰值一路下跌。到今年夏天，对全球经济放缓的担忧已经让债券价格疯狂上涨。8月底，美国10年期国债利率一度跌至1.5%以下，推动全球负收益率债券规模达到创纪录的17万亿美元。

然而，自9月以来，市场发生了巨大的变化。受全球负利率担忧的驱动，全球各国央行开始大幅扩大资产负债表，购买大量政府债券，释放大量流动性。相反，他们将市场利率小幅下调至反弹，并将负利率债券的资产规模缩减了6万亿美元。

从股市，世界主要指数从4月到9月跌入震荡区间。9月底，当利率下降最多时，出现了大幅下降。然而，9月份之后，随着全球央行利率下降和资产负债表急剧扩张，峰值再次出现。德意志银行分析师托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)表示，2019年初股市的全球市值不到70万亿美元，但现在已经超过85万亿美元，比去年增加了17万亿美元以上。

4个月释放5000亿美元，全球央行努力工作

自2019年9月回购危机开始以来，美联储已注入3830亿美元流动性。世界三大央行(美联储、欧洲央行和日本银行)今年开始的资产负债表扩张已经超过5000亿美元，相当于约3.5万亿人民币。

然而，随着全球央行释放水资源，实体经济仍没有任何改善迹象。12月23日，美国商务部宣布11月耐用品订单下降2%，远低于市场预期，为5月以来最大跌幅，也是今年第五个月出现负值。

同样，在经济低迷时期，美国的资本投资也在减少。9月份之后，在美国回购市场，外资从3060亿美元的峰值下降了18%。

黄金仍然在上涨的路上

在过去十年里，影响黄金价格的两个主要因素是套期保值需求和央行的货币政策。高盛估计，明年金价将在每盎司上涨美元至1600美元之间。

BlackRock的基金经理Russ Koesterich认为，全球经济增长和通胀相当温和，这有利于央行继续保持宽松的货币政策。在这种环境下，股市或地缘政治动荡将推动对冲需求，黄金已被证明是有效的对冲资产。

加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)报告称，黄金价格将受益于央行2020年的货币宽松政策。预计全年平均金价将为每盎司1501美元，平均银价将达到每盎司18.20美元。该报告指出，在这种价格环境下，绝大多数黄金开采者都有望获利。报告称，鉴于通胀威胁相对较小，央行明年的政策将继续宽松，甚至有可能进一步降息。

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