8月中下旬，上市券商进入半年报密集披露期。

截至8月20日，新闻发布会上，8家A股上市券商均披露了半年报。从披露的数据来看，上半年的营业收入和净利润都大幅增加。然而，仍有证券公司因雷声准备减值，而股票质押回购业务已成为最大的“灰犀牛”。

1、整体业绩同比大增

最近，中国证券业协会对2019年上半年证券公司的经营数据进行了统计。上半年，131家经纪公司实现营业总收入1789.41亿元，同比增长41.37％;净利润666.62亿元，同比增长102.86％。其中，119家券商实现盈利，比去年同期增加13家。

具体而言，部分业务收入大幅增加，如证券投资收益（含公允价值变动）同比增加110.02％，净利息收入增加103.08％，而资产管理业务净收入同比不增反降则下降8.32％。

从目前半年报的经纪数据来看，上半年的营业收入和净利润均有不同程度的增长，部分净利润增长了近30倍。

由于上半年增长的原因，上述经纪人认为它主要受市场环境影响，尤其是经纪、自营等传统业务明显回升。数据显示，截至6月底，上证综合指数和深成指数分别较年初上涨19.45％和26.78％。

在政策和资本双重利益的推动下，证券市场迎来了估值恢复，受益于活跃的市场交易和不断上涨的市场。证券业在2019年第一季度的业绩同比大幅增长。虽然市场在2019年第二季度进入调整，但证券行业的整体表现受到影响，但基于2019年第一季度的高增长和2018年上半年的低基数，上半年预计2019年将实现较高的同比增长率，“东莞证券分析师李龙海表示。”

2、单项业务寻求突破

除了传统业务的整体变暖之外，经纪人还可以从单个或多个业务突破中受益。一些经纪公司的个人业务收入发生了很大变化，同比增长超2000%。

例如，东吴证券上半年归属于母公司股东的净利润为7.5亿元，比去年同期增加2758.33％。东吴证券相关负责人在接受《国际金融报》采访时表示：“今年上半年，公司的经营业绩同比大幅增长，尤其是投资等交易型业务抓住了市场机遇，取得了良好的业绩回报，同时公司严格控制经营成本，经营成本增幅远低于营业收入，实现利润增长。“

根据半年报数据，东吴证券的投资交易类型增幅最大。从各业务收入比例来看，其投资和交易业务占比最高，达到42.46％。

国盛证券依靠“投资与研究战略”实现整个业务链的协调增长。自国际证券研究所于2018年初成立以来，实现了快速发展，显着提升了投资研究能力。同时，它实现了整个行业的全面布局和协调发展，投资研究业务是国盛证券的战略业务，现在和将来都是非常重要的。“国盛证券相关负责人告诉《国际金融报》记者。

华创证券以其固定收益业务而闻名。上半年实现营业收入12亿元，其中证券投资收益（含公允价值变动）为5.59亿元，占收入的近一半。

3、股票质押回购是“重灾区”

但是，也有经纪人参与某项业务“折旧”，导致业绩增长低于行业平均水平。

截至目前，东方证券，西部证券，东北证券，山西证券和国海证券已相继宣布资产减值，合计计提资产减值超过10亿元。其中，股票质押回购业务是“重灾区”。

业内人士表示，相关公司“爆炸性矿山”造成的股权质押风险已成为影响证券公司业绩的重要因素。对经济的下行压力和金融业的“去杠杆化”，一些公司面临增长业绩的压力，企业间优胜劣汰的现象愈演愈烈。对经纪人而言，股票质押的风险通常是不可避免的。但是，如何避免“踩雷”将考验经纪人的风险控制能力，这是决定经纪业务管理水平的重要因素。

此外，一些经纪人发布了有关信用减值准备的公告。一般而言，涉及信贷减值准备的业务主要包括：融出资金、股票质押式回购业务以及债券投资等。

例如，国元证券发布了关于信用减值准备的通知，以及金额配资（包括融资，购买转售，其他债务投资和应收账款）信贷减值准备金总额为256百万元，占公司上半年净利润的近60％。其中，主要来自股票质押，减值准备计提占87.55％。

此外，太平洋证券主要为其他两项债务投资计提资产减值准备，合计41,569,200元。其中，本应于1月15日赎回的“18康德新SCP001”未按时全额支付本金和利息，并发生重大违约事件;由于发行人信用质量严重恶化，“18康美MTN001”本金和利息支付意义重大。不确定性，有证据表明存在客观损害。

“目前的股票质押风险仍然相对较高，但在可控范围内。粗略估计，如果股票质押的市场价值继续上涨10％-15％，整体质押风险股票市场可能已经基本解决，但个股的风险仍需要仔细调查。即使股市上涨，一些股票也超出了平仓线和警戒线。大股东的配资逻辑'借新旧“可能保持不变，因此质押风险无法从根本上得到解决。”长城证券（Great Wall Securities）分析师王毅认为，股票质押的总体风险已经下降，但仍有待进一步解决。

事实上，自2018年10月以来，已经从国家的顶层设计到地方当局引入了规章制度，以支持各种措施的实施，以缓解投资环境，并优化为增量资金“铺平道路”的投资环境。积极调动社会各界的力量，为解决股权质押和流动性风险创造良好的氛围和机制。

华泰证券策略师张新元认为，股票质押风险进一步放缓甚至基本解决，预计将为A股市场奠定良好基础。从短期来看，它可能有助于进一步修复市场风险偏好。与此同时，预计将改善A股市场的流动性结构。预计股票质押风险的释放与股价的上涨之间会产生积极的反馈效应。从中长期来看，上市公司将解除股东质押问题，使其更有动力开展资本运作，这有利于积极的并购市场，增加配资的直接份额，巩固上市的主营业务公司和促进企业盈利能力和增长预期的边际改善。

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